牛操盘中邮证券：给予奥士康买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉近期对奥士康进行研究并发布了研究报告《高阶HDI持续放量》牛操盘，给予奥士康买入评级。

　　奥士康(002913)　　l事件　　公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入25.65亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润1.96亿元，同比减少11.96%。　　l投资要点　　25H1营收稳健增长，数据中心及服务器收入规模进一步提升。公司不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用需求的高性能PCB产品，在数据中心及服务器领域的收入规模进一步提升，服务器CPU主板、存储板、散热板等产品稳定批量交付，GPU板组也在部分客户中取得实质性进展。上半年实现营业收入25.65亿元，yoy+19.43%，实现归母净利润1.96亿元，yoy-11.96%，综合毛利率22.34%，yoy-0.34pct；单季度来看，Q2实现营收14.01亿元，yoy+19.65%，qoq+20.33%，归母净利润0.84亿元，yoy-24.61%，qoq-25.56%，综合毛利率20.91%，yoy-2.95pct，qoq-3.15pct。　　持续加大研发投入，服务器/AIPC/汽车多点开花。在服务器领域，公司围绕小间距BGA夹线、SI数据库、背钻stub及对准度等关键技术升级；针对下一代服务器OAK平台开发混压工艺体系，通过Pin-lam设备提升对准度控制水平，部分订单控制到4mil的对准度偏差，并展开Pcle6.0/7.0配套的下一代基板（Ultralowloss3）与玻布(Q–glass)、铜箔(RTF5、HVLP4)的组合性能和加工研究。AIPC领域方面，公司开发出50/50um小线宽/线距HDI产品，深入研究BGA覆盖0.45CSP封装、75μm的微孔、skipvia跨层盲孔、薄板及平整度控制等技术，构建覆盖Pcle4.0-5.0协议材料选择，开展2mil～2.5mil线宽对应公差±10%阻抗控制、2oz厚铜阻抗及smith圆图频率法测试研究，具备AIPC用HDI技术和通孔批量能力。汽车电子领域，公司聚焦满足汽车电动化过程中的电控系统、智能化过程中智能座舱及驾驶自动化系统所带来的强劲PCB需求，持续投入下一代技术研发，进一步强化在智能汽车领域的优势，形成新的业绩增长极。　　l投资建议：　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为55.2/67.4/81.5亿元，归母净利润分别为5.1/6.9/8.7亿元，维持“买入”评级。　　l风险提示：　　全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险，行业周期性波动风险。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.18%牛操盘，其预测2025年度归属净利润为盈利5.19亿，根据现价换算的预测PE为23.61。

最新盈利预测明细如下：